Не хватает прав доступа к веб-форме.

Записаться на семинар

Отмена

Звездочкой * отмечены поля,
обязательные для заполнения.

Сектор МСП: Банковское кредитование и государственная финансовая поддержка
 

Буев Владимир Викторович

Как работает «печатный станок».

Всем нам знакомо выражение «включить печатный станок», однако не все точно понимают, что значит для потребителей и экономики страны большое количество напечатанных денег. Разбирались с экспертами.


«Бумажное» стимулирование

Метод «печатного станка», или иначе количественного смягчения, применяется для стимулирования экономики.

«Включить „печатный станок“ означает выпустить в обращение ничем не обеспеченных денег больше, чем того требуют потребности денежного обращения», — комментирует Сергей Мотуз, доцент департамента финансов НИУ ВШЭ — Санкт Петербург.

Центральный банк страны вливает в финансовую систему дополнительную ликвидность путем увеличения предложения денег. Согласно ожиданиям, это повышает кредитование экономики во всех основных секторах, но в первую очередь, в потребительском. А значит, приводит к росту потребительской активности и увеличению объемов внутреннего рынка. В результате, увеличивается потребительский спрос — главный фактор роста инфляции. Увеличение предложения денег приводит к девальвации национальной валюты и, соответственно, поддерживает местных производителей промышленности и сельского хозяйства.

В совокупности с ростом кредитования это должно оказывать позитивный эффект на общий рост ВВП и основных секторов экономики. Таковы классические приемы экономической политики в рыночных странах — при слишком низких темпах роста принимаются меры для смягчения политики и стимулирования кредитования, при перегреве же, напротив, политика ужесточается для охлаждения инфляции и снижении рисков образования пузырей на финансовом рынке.

Сергей Мотуз разъясняет: «Государство включает печатный станок, например, в случае угрозы дефолта с целью выполнения своих обязательств со сравнительно наименьшими негативными результатами. Однако эффективность подобных мероприятий, при прочих равных, не очевидна, поскольку при этом происходит рост инфляции, снижение реальных доходов населения и т.п. Чрезмерный рост инфляции может негативно сказаться на инвестиционном климате страны».

«Количественное смягчение по сути — это расширение денежной массы в экономике с целью стимулирования кредитования и потребительского спроса. По сути это дополнительный механизм монетарной политики мировых ЦБ наряду со снижением ставок или ужесточением условий фондирования. Именно стимулирование является главной целью подобных программ во всех странах — и в Японии, и в США, и в Великобритании, и в Швеции, и сейчас в Еврозоне тоже», — комментирует Владимир Буев, вице-президент национального института системных исследований проблем предпринимательства.

Наращиваем долги

Несмотря на все старания и огромные финансовые вливания, результаты запуска печатного станка совсем неоднозначны.

«Япония — первая страна, которая использовала метод количественного смягчения для стимулирования выхода экономики из дефляционной ловушки. Объем этой программы в начале 2000-х гг. составлял порядка $250 млрд, нынешняя программа достигает в объеме $650–700 млрд, что составляет примерно 20% от номинального объема ВВП страны. С тех пор почти все развитые страны мира использовали этот метод для стимулирования роста экономики, так как он представляется наиболее доступным и универсальным», — рассказывает Павел Салас, генеральный директор eToro в России и странах СНГ.

По словам Владимира Рожанковского, LIFA, директора аналитического департамента ИК «Окей Брокер», сейчас «станки» работают на полную мощность в Европе и Японии, но абсолютным лидером по объёму «напечатанного» остаются США. «Результаты такого действия для резервных валют оказались прямо противоположными классическим взаимосвязям в экономике: в странах, печатающих необеспеченные деньги, углубляются болезненные дефляционные процессы».

Некоторые позитивные, но крайне противоречивые итоги такой политики можно увидеть на примере Великобритании и США. Так, например, наряду с обеспечением стабильного роста американской экономики (более 2% в год) и стабильной инфляции, государственный долг Америки всего за 4 года с небольшим вырос почти в 2 раза — до астрономических $18,5 трлн, что составляет почти 110% от ВВП. Общая же долговая нагрузка на экономику достигает 550% от ВВП. Аналогичная ситуация и в Великобритании. В результате, в финансовых системах обеих стран образовались огромные пузыри на триллионы долларов, которые могут лопнуть уже в ближайшем кризисном цикле.

«Несмотря на некоторые успехи, в целом запуск печатного станка не сулит в средне- и долгосрочной перспективе ничего хорошего. Ни в Японии, ни в Великобритании, ни в США это не привело к стабильной инфляции и устойчивому росту экономики. И вряд ли можно ожидать, что запуск аналогичной программы в Еврозоне как-то исправит ситуацию. При этом риски подобной политики весьма и весьма высокие — стоит упомянуть лишь общие $120 трлн долгов американской экономики», — соглашается Павел Салас.

В Японии и Еврозоне результаты подобной политики и вовсе можно назвать провальными. Если специфика британской и американской экономики еще позволяют извлечь некоторую выгоду от расширения ликвидности финансового рынка (в первую очередь — за счет роста потребительской активности и привлечения иостранных инвестиций в национальные активы), то экспорто-ориентированные экономики указанных регионов не только не извлекают никаких преимуществ от расширения денежной массы, но и оказываются под еще большим давлением из-за высокой долговой нагрузки. Так, суверенные долги Еврозоны уже превышают 90% от ВВП объединения, а аналогичный показатель в Японии достигает и вовсе 250%. При этом, и в Японии, и в Еврозоне наблюдаются периоды потерянных десятилетий (в Японии — уже третье подряд, в Европе пока только первое), признаки слабого экономического роста и дефляции.

В режиме нон-стоп

По оценке экономистов, данная модель неприемлема для развивающихся стран, финансовые системы которых еще только формируются, а многие сектора промышленности зависят от импортных комплектующих. Это касается и России — как показал опыт второй половины 90-х гг. практика беспорядочного печатания денег и вливания их в экономику приводит лишь к разгону инфляции, при этом никак не способствует кредитованию экономики из-за повальной инфляции, девальвации рубля и росте ставок рублевых кредитов.

«В России последний раз „станок“ официально работал в 1998 году, и это привело к инфляции, и, как следствие, дефолту по ГКО», — уточняет Владимир Рожанковский.

«В России фактически печатный станок никогда и не отключают. Программа по выкупу ОФЗ на 1 трлн руб. для увеличения капитализации банковского сектора — то же самое представление ликвидности через печатание денег. Однако в том виде, в котором проводят количественное смягчение в США или Европе, в нашей стране провести невозможно чисто технически, в силу того, что долгово и в целом финансовый рынок в России недостаточно развиты, и ликвидности на них очень немного», — считает эксперт инвестиционной компании АйТи Инвест Василий Олейник.

Владимир Уколов, профессор Института МИРБИС, разъясняет:

«Вопрос о дополнительном печатании денег путем „запуска станка“ и вливания их в национальную экономику возникает с постоянной периодичностью в связи с тем, что денежная масса в России недостаточна для роста ВВП и составляет примерно лишь 50% от валового экономического показателя, а не 80–100%, как необходимо для нормального развития экономики. Сторонники дополнительного вливания денег в российскую экономику видят два этапа решения проблемы. Первый этап сводится к напечатанию 25 трлн руб., которые добавляются к 60 уже имеющимся триллионов, образуя массу в 85 трлн руб. Эти деньги идут в банки на инвестиционные цели национальной экономики. Второй этап — рост благосостояния людей, зарплат, пенсий, и автоматически вторая волна печатания денег за счёт замещения иностранных валют. То есть, мы напечатали 25 трлн руб. и заменили ими $700 млрд, которые сейчас находятся в российской экономике.

Эксперты, отстаивающие противоположную точку зрения, считают, что печатание денег приравнивает Россию к Зимбабве: если насытить экономику деньгами, то непременно произойдет огромный инфляционный скачок, способный вывести экономическую систему из состояния равновесия и стабильности. Есть и иная точка зрения, в соответствие с которой как первое, так и второе предложение — это лишь своеобразная политическая борьба между разными экономическими школами. Однако окончательное решение в сложившейся ситуации остается за федеральными органами власти, понимающими уровень ответственности перед страной и за принятые меры стратегического развития экономики».

 
Консорциум компаний по цифровизации социальной сферы
Учебник "Национальная экономика"

Поделиться

Подписаться на новости