Не хватает прав доступа к веб-форме.

Записаться на семинар

Отмена

Звездочкой * отмечены поля,
обязательные для заполнения.

Как определить свою систему среди чужих? Тренинг системного мышления

Корзина долларов и евро

Надоел нам бакс родимый! Как-то не так он ведет себя в последнее время. Да и президент Буш стал какой-то не такой. Наиболее памятливые граждане, может быть, помнят, как еще в прошлом году, встречаясь в любимом Питере с канцлером Шредером, Владимир Путин предложил перевести расчеты за нефть из доллара в евро. Тогда к этому отнеслись, как к неудачной шутке.

Но вот речь зашла о том, чтобы отвязать рубль от доллара, и шутками здесь уже не пахнет.

Читатели, постоянно заглядывающие на наш сайт, наверное, обратили внимание на интервью Александра Чепуренко, в котором он, помимо всего прочего, высказался об опасности колебаний рубля по отношению к доллару. Рост нашего родного «деревянного» до богатырских размеров грозит отечественным производителям крупными неприятностями. Такие перспективы, судя по всему, не секрет и для первого заместителя председателя Банка России Олега Вьюгина, но у него свое мнение по этому поводу. Уже в январе, в интервью журналу «Итоги» («Доллар падал, рубль крепчал», №4, 27-01) он обозначил свою позицию:

«…Если некий господин Иванов меняет доллары на рубли и кладет их на депозит, то это тоже приток капитала. Потому что он перестал финансировать американскую экономику и начал финансировать экономику российскую. В прошлом году население продало наличной валюты на сумму порядка 5-6 миллиардов долларов.

…- Насколько может укрепиться курс рубля по отношению к доллару в 2004 году? Некоторые эксперты прогнозируют к концу года 25 рублей за доллар. Существуют ли "естественные пределы" роста курса национальной валюты?

- "Естественные пределы", конечно, существуют. Известен такой факт, что если национальная валюта переоценена, то возникают проблемы в промышленном секторе. Конкуренты из-за рубежа, пользуясь тем, что их производственные издержки относительно ниже, начинают давить на национальное производство, наращивая экспорт. Заканчивается это тем, что разрушается платежный баланс, тормозится рост экономики и происходит девальвация. В России сейчас ситуация от этого очень далека.

…Движение курса определяется сегодня двумя силами. Во-первых, рыночными. То есть спросом на национальную валюту со стороны частного и государственного сектора и предложением со стороны экспортеров, населения, иностранных инвесторов и банков. Во-вторых, спросом со стороны ЦБ, который руководствуется соображениями денежно-кредитной политики. Мы хорошо понимаем, что Федеральная резервная система будет держать низкую процентную ставку, по крайней мере, до выборов президента США. Таким образом они пытаются стимулировать внутренний спрос и поддерживать уровень занятости в Америке. Эта политика ФРС, как ни парадоксально, приводит к спросу на российские деньги. Причина проста: спасаясь от инфляции, российские граждане и предприятия создавали накопления в долларах, а вследствие политики низких ставок ФРС доллар слабеет, и долларовые сбережения приносят колоссальные убытки для нерезидентов США. ЦБ в этой ситуации должен удовлетворять спрос на рубли. Однако мы должны проявлять гибкость, учитывая, что возврат в национальную экономику капиталов может иметь эффект "перегрева", а нужно уложиться по уровню инфляции в пределах 10 процентов. Мы будем внимательно следить за тем, каковы источники притока иностранной валюты в страну. Сбалансированный бюджет не нуждается в притоке внешнего финансирования, и ему хватает внутреннего капитала.

…- Что для ЦБ важнее - сдерживание укрепления рубля или удержание инфляции в пределах, зафиксированных в законе о бюджете? В случае большого притока в страну валюты какой из приоритетов будет "приоритетнее"?

- Во-первых, я считаю, что все страхи, которые сейчас существуют относительно того, что если рубль будет укрепляться, то экономический рост замедлится, сильно преувеличены. Практика и наука располагают данными о том, что для экономического роста опасна переоцененная валюта. Но рубль пока недооценен. По нашим подсчетам, очень скоро рубль достигнет разумного сбалансированного уровня, и он будет более или менее стабилен по отношению к "корзине" твердоконвертируемых валют. Во-вторых, политика стимулирования экономического роста с помощью ослабления национальной валюты не универсальна. Все зависит от того, с какой страной мы имеем дело. Китай, например, предпочитает держать фиксированный курс юаня по отношению к доллару, несмотря на 45-процентную девальвацию доллара к евро, то есть к корзине валют юань существенно ослаблен. Причина такой политики в том, что весь экономический рост и занятость в Китае зависят от того, насколько много они смогут продать товаров американцам. А у нас экспорт в Америку - 10-12 процентов, а основа экспорта - сырье и металлы. С какой стати мы должны держать фиксированный курс рубля к доллару и таким образом финансировать американскую экономику? Скупая доллары, мы тем самым даем кредиты Америке. Более сильный рубль сегодня для России полезен. Потому что это дает российским компаниям, которые работают не на экспорт, а на внутренний рынок, возможность доступа к современным зарубежным производственным технологиям. Нам нужно финансировать модернизацию отечественной экономики, а не дефицит бюджета США.

Доллар слабеет не только по отношению к рублю - он слабеет по отношению к основным мировым валютам. Исключение здесь составляет только один китайский юань. Ослабление доллара не наносит ущерба российской экономике. Так что такому повороту можно порадоваться».

Прошел месяц, и у Олега Вьюгина появился в этом вопросе самый сильный союзник, какого только можно представить в России. «Президент обозначил курс» - так определила суть выступления Владимира Путина перед студентами в Красноярском крае «Газета» (1-03):

«…Сославшись на мнения аналитиков, он сообщил, что «США занимают эгоистическую позицию, сознательно занижая курс доллара», а потому курс американской валюты по отношению к рублю, по оценке президента, может понизиться еще на 10 и даже 15%.

…В последнее время нет недостатка в высказываниях высокопоставленных государственных деятелей и представителей финансовых властей крупнейших держав мира относительно курса доллара. Причины падающего тренда доллара в общем-то известны и споров ни у кого не вызывают - это значительный дефицит бюджета США и низкие долларовые процентные ставки, которые достигли своего минимума.

…По мнению директора Центра экономических исследований Московского международного института эконометрики, информатики, финансов и права Сергея Моисеева, состояние дефицита бюджета США грозит большими неприятностями, которые дадут о себе знать только спустя годы.

Но администрацию Белого дома, чей век короток, заботят другие проблемы: президентские выборы и политические расходы на Ирак. Так что никакого сокращения расходов бюджета не предвидится до конца предвыборной гонки. «Как в США, так и в Европе отсутствуют причины, по которым власти действительно могли бы предпринять решительные шаги и повлиять на курс евро-доллар. Заявление Путина о том, что доллар упадет еще на 10-15%, выглядит самым правдоподобным прогнозом», - считает Моисеев.

Однако в заявлении Путина больше всего привлекает внимание один момент. В отличие от своих западных коллег, которые всегда очень осторожно высказываются о курсовых динамиках и, как правило, говорят о каких-то побочных факторах, влияющих на колебания валют, вроде уровня процентной ставки или величины дефицита бюджета, наш президент заявляет, что доллар подешевеет на 10-15%. "Мне кажется, что для президента это очень смелое высказывание», - говорит главный трейдер ИК «Элфин-Финанс» Алексей Ласкин.

Впрочем, по мнению аналитиков, слова российского президента вряд ли каким-либо образом отразятся на мировом финансовом рынке. Можно быть уверенным, что трейдеры, торгующие в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте или Токио, услышав прогноз от Путина, не бросятся избавляться от долларов.

А вот российское население - совсем другое дело. Наши люди президенту доверяют и к словам его прислушиваются. Алексей Ласкин считает, что люди могут начать в массовом порядке сбрасывать свои долларовые заначки - а это ни много ни мало от 30 до 40 млрд. долларов - и переводить валютные депозиты в рублевые. В итоге долларовая масса хлынет на российский рынок, что приведет к самым негативным последствиям: американская валюта начнет дешеветь, причем не на 10-15%, а гораздо больше, а рубль - дорожать. Россияне не смогут равноценно обменять свои сбережения. Их финансовые запасы обесценятся.

Чтобы не допустить подобного развития событий, чреватых напряжением социальной обстановки, ЦБ, как отмечают аналитики, придется скупать доллары у населения. Но и в этом случае финансовая стабильность в стране окажется под угрозой, поскольку для приобретения американских денег Банку России понадобятся российские. А тут без помощи печатного станка не обойтись, что неизбежно вызовет инфляцию».

Однако у ЦБ оказались свои рецепты, как уберечь рубль от доллара. В тот же день, 1 марта, появляется сообщение о новом высказывании Олега Вьюгина.

«Центробанк предлагает отвязать рубль от доллара» озаглавливает это сообщение сайт «Лента.Ру»:

«Россия может изменить нынешний механизм определения курса рубля и котировать его по отношению к корзине доллара и евро. Об этом сообщил первый заместитель председателя Банка России Олег Вьюгин.

…По его мнению, ориентация только на курс доллара могла бы привести к росту инфляции. "В настоящий момент курс доллар/евро нас устраивает, но если произойдут существенные изменения, мы можем пересмотреть нашу политику на валютном рынке", - отметил первый заместитель председателя ЦБ.

Вьюгин указал, что Банк России сможет сгладить возможное давление в сторону резкого повышения курса рубля, если рост стоимости национальной валюты привлечет в страну "горячие деньги".

"Если произойдет большой приток портфельных инвестиций на российский рынок, Центральный банк будет готов использовать свои резервы для стерилизации этой массы", - сказал он.

В январе Банк России скупил на внутреннем рынке "рекордные" 6,5 миллиарда долларов, в начале февраля - 3,5 миллиарда.

Вьюгин отметил также, что россияне начали менять накопленные ими 300 миллиардов долларов на рубли, и только в январе Сбербанк - крупнейший банк в стране - вернул в США 1 миллиард наличных долларов».

Назавтра слова Вьюгина начали комментировать газеты. «Центробанку надоел доллар» утверждала «Независимая Газета» (2-03):

«…На днях в Лондоне первый зампред Центрального банка России Олег Вьюгин объявил, что в нашей стране может быть изменен механизм определения курса рубля – финансовые власти хотят определять его по отношению к корзине валют (доллар–евро), а не только по отношению к американскому доллару, как сейчас. «Нам нужно изменить систему определения валютного курса. Пришло время посмотреть на возможность другого подхода, когда рубль привязан к корзине доллар–евро», – приводит слова Вьюгина агентство Bloomberg. В интервью Financial Times Олег Вьюгин объяснил, для чего ЦБ нужна привязка к корзине валют. «Если бы мы просто привязывались к курсу доллара, то это закончилось бы скачком инфляции. В данный момент обменный курс евро к доллару нас устраивает. Но если будут значительные колебания, мы можем пересмотреть нашу денежную политику», – сказал он. Между тем эффективность политики Банка России, который пытается контролировать и валютный курс, и инфляцию одновременно, вызывает у многих аналитиков большие сомнения.

«Это предложение отразится прежде всего на ключевых параметрах кредитно-денежной политики – инфляции и изменении реального курса рубля. Но контроль одновременно этих двух параметров невозможен – должно быть что-то одно. Валютный курс вообще является инструментом регулирования инфляции. ЦБ должен четко определиться, что для него важнее – валютный курс или инфляция. Пока же наблюдаются попытка ЦБ усидеть на двух стульях – не допустить всплеска инфляции и не допустить чрезмерного укрепления рубля. По-видимому, политика ЦБ и будет строиться в последующие годы как попытка найти в этом некий компромисс. Возможный переход к корзине валют как раз и говорит об этом», – считает начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов.

Стоит отметить, что даже просто в плане «красоты» цифр корзина валют выглядит предпочтительнее, чем просто доллар. Согласно данным Минэкономразвития, за прошлый год укрепление реального курса рубля к доллару составило 18,9%, тогда как укрепление рубля к корзине валют было зафиксированно на уровне 4,1%. Примерно такое же соотношение сохраняется и в этом году – реальное укрепление курса рубля к доллару в январе 2004 года составило 3,7%, а по отношению к корзине валют рубль укрепился на 1,3%. С таким показателем, как 4,1%, совсем не стыдно показаться на глаза президенту и отчитаться, что рубль укрепился незначительно. В итоге и инфляция будет на должном уровне, и валютный курс в норме.

Помимо макроэкономических показателей, может измениться и поведение ЦБ на валютном рынке. Такое мнение высказал корреспонденту «НГ» пресс-секретарь Московской межбанковской валютной биржи Вадим Егоров. «Это может отразиться только на тактике Банка России на валютном рынке, как он будет себя вести – когда продавать, когда покупать, что покупать», – сказал он. Напомним, что сейчас ЦБ пытается удержать курс рубля на отметке 28,45–28,50 рубля за доллар, поэтому вынужден скупать излишки валюты. …Укрепление рубля по отношению к корзине валют даже на 4–5% в год, по мнению замминистра экономического развития и торговли Аркадия Дворковича, уже приводит к проблемам производства отдельных видов отечественных товаров. Однако недопущение укрепления противоречит целям снижения инфляции. Сможет ли ЦБ найти компромисс, или же дело ограничится просто сменой формальных показателей, неизвестно».

«Центробанк привяжет рубль к корзине» - вторит «Независимой» «Газета» (2-03):

«Центробанк предлагает определять цену рубля не только американским долларом, а валютной корзиной доллар-евро. …Это, во-первых, позволит ЦБ отказаться от односторонней поддержки доллара на российском рынке. А во-вторых, Банк России получит возможность уйти с валютного рынка в качестве основного игрока. Аналитики считают, что новая система расчетов увеличит риски валютных дилеров. Не исключено, что и обменники поднимут разницу между куплей-продажей валют. В результате люди будут нести значительные потери при конвертации.

…Укрепление рубля относительно доллара уравнивалось укреплением евро относительно американской валюты. При этом сохранялась высокая стоимость импорта, соответственно российские производители со своим более дешевым товаром находились в выигрышном положении. Но в это же время банковские клиенты теряли свои деньги, потому что доллар падал и вклады приносили все меньшую доходность, поэтому большинство из них перевело свои вклады из долларов в более ликвидные и стабильные рубль или евро. Вот ЦБ и решил объявить о новых планах.

Начальник управления финансовыми и операционными рисками Международного промышленного банка Александр Буря считает, что если ЦБ будет определять свою политику на основе соотношения рубля и корзины валют, то это будет шаг в сторону полноценного плавающего курса рубля относительно мировых валют, и курсы будут определяться рыночным способом - на основе спроса и предложения.

«Сейчас ЦБ является основным игроком на валютном рынке, то есть играет несвойственную ему роль. На поддержку курса ЦБ использует значительные ресурсы, потенциально несет валютные риски. Если ЦБ изменит политику и перейдет к установлению курса рубля относительно корзины валют, то он сможет поддерживать рынок в сбалансированном состоянии. Например, в настоящее время укрепление рубля к доллару, вызванное внутренними причинами, при неизменном курсе доллар-евро на внешнем рынке приводит к автоматическому укреплению рубля относительно евро. А такая ситуация может быть неоправданна экономически», - сообщил ГАЗЕТЕ Буря.

Одно остается непонятным, каким способом будет высчитываться усредненная единица. Сам Центробанк пока хранит молчание на сей счет, обещая в скором времени прояснить ситуацию».

Конечно, сильная валюта – вещь приятная. Конечно, можно поверить, что падение доллара отразится на всех, кроме России. Вот только не остаться бы привязанными к пустой корзинке, где нет уже ни долларов, ни евро.


Обзор подготовил Владимир Володин
Страна без барьеров.
Учебник "Национальная экономика"
Литературный совет
Семинар «Использование модели стандартных издержек как инструмента сокращения административных издержек».

Поделиться

Подписаться на новости