Не хватает прав доступа к веб-форме.

Записаться на семинар

Отмена

Звездочкой * отмечены поля,
обязательные для заполнения.

В результате недавней авиакатастрофы погибли наши друзья и коллеги.
Для поддержки семей погибших публикуем номера банковских карт.

Банковская карта супруги Алексея Никитченко: 4622 3530 1913 3381
Карта ВТБ-24, Анна Никитченко.

Банковская карта супруги Евгения Ильинова: 4627 2914 7928 2832
Райффайзенбанк, Марьяна Зазулина.

Российский рубль: упадет или вырастет

Среди не слишком вразумительного в разбитый майскими праздниками период обсуждения в СМИ различных экономических вопросов мы выбрали тему прогнозов о судьбе рубля. Во всяком случае, высказывания целого ряда высокопоставленных чиновников и ряда аналитиков дают возможность представить некую более-менее целостную картину обсуждения вопроса. Блоггер khapuga помещает 8 мая пост "RUBLE GO-GO!!!":
"…У меня есть уже не новый прогноз (с потолка), что к концу года курс рубль-доллар будет ниже 30. Если действительно экономический рост в мире пройдет переломную точку на грани второго-третьего квартала, то шансы на это станут почти абсолютными. Спрос на нефть уже не будет считаться спекулятивным, а станет "фундаментальным", кредитование заработает и т.д.
Конечно, не следует забывать, что курс в России остается управляемым Центробанком, и если Игнатьев с Путиным вдруг решат держать курс рубля дешевым, то они смогут это делать какое-то время (пока спекулянты не начнут массово играть на укрепление против ЦБ, как это уже бывало в 2007 году). Как власти боялись девальвировать, так могут забояться ревальвировать. Или, например, решат набрать прозапас побольше валютных резервов (что мне кажется, маловероятно), как было после 98-го года.
Напомним, что еще пару месяцев назад многие прогнозисты строили предположения о второй волне девальвации, а экстремалы (а-ля Демура) ожидали курс на уровне 40+ или даже 50+ рублей за доллар.
…В апреле ЦБ купил валюты на $8.6 млрд. (интервенции, номинированные в евро, пересчитаны по среднему курсу месяца). Это заметно больше, чем покупки ЦБ в апреле и феврале. Конечно, это не новость, после того как об апрельских покупках нам рассказывал Улюкаев.
Давления на рынке рубля не только не ощущается, но оно сменилось обратным потоком. Валютные резервы ЦБ на прошлой неделе (закончившейся, по случаю, 1 мая) также выросли на $5.3 млрд. но если учесть курсовые разницы, то прирост будет небольшим +$0.8 млрд.
…Нарастание валютных интервенций ЦБ в поддержку рубля является крайне позитивным фактором. Курс рубля в конечном итоге формируется за счет спроса и предложения. Если разбирать платежный баланс, то спрос на рубли формируется экспортерами, желающими конвертировать валютную выручку, и притоками капитала .Предложение рублей формируется импортом и оттоками капитала из страны. Экспорт упал, нет спору. Однако импорт обвалился крайне сильно также, в частности, по уже известным данным таможни на 1-й квартал импорт упал почти вполовину по сравнению с 1-м кварталом прошлого года. В результате страна продолжает жить с заметным положительным сальдо торгового баланса. Оттоки капитала через гашение внешних долгов продолжаются, но уже может появиться обратный приток капитала от первых спекулянтов, которые МОГУТ ставить на укрепление рубля. Размораживание кредитования за границей может привести к притоку капитала и по этой линии.
Итак, следует ждать, что рубль продолжит укрепляться номинально до конца года и, наверняка и, дальше".

11 мая журнал "Итоги" помещает статью Артема Никитина "Своя копейка", также имеющую отношение к теме нашего обзора:
"Лучший способ защиты, как известно, нападение.
…Так называемые антиглобалисты, не ждут у моря погоды и борются с кризисом своими силами, создавая мини-копии мировых финорганизаций и постепенно переходя на "свою" валюту.
…Пионерами в этом движении стали страны Персидского залива, обсуждающие создание своей региональной валюты ("халиджи"), привязанной к корзине из американского доллара, евро, японской иены и британского фунта. Следом участники Боливарианской альтернативы для Америк (ALBA) договорились о введении условной единицы взаиморасчетов ("сукре"), которая может быть введена уже с 2010 года.
Наконец, на днях, на встрече министров иностранных дел стран АСЕАН+3 (Бруней, Вьетнам, Индонезия, Камбоджа, Лаос, Малайзия, Мьянма, Сингапур, Таиланд, Филиппины, Китай, Япония и Южная Корея) на индонезийском острове Бали было решено до конца 2009 года создать резервный фонд, который станет региональным аналогом МВФ. Основной целью нового "банка" будет кредитование членов пула в случае возникновения кризисных проблем. Общий объем нового фонда составит 120 миллиардов долларов.
…Учреждение регионального фонда создает все условия для появления все той же единой системы взаиморасчетов с перспективой введения региональной валюты. Именно об углублении регионального сотрудничества в области финансов и говорилось на острове Бали.
Словом, несмотря на то, что недавний саммит "двадцатки" от темы альтернативы доллару дистанцировался, идея, похоже, не только завладела умами широких региональных масс, но и перешла на стадию практического воплощения. И эта практика, надо признать, вполне укладывается в рамки российских финансово-региональных устремлений. Другой вопрос, станут ли эти устремления реальностью. …Перспектива создания единой с Россией региональной резервной валюты находит сторонников в рамках ОДКБ и ЕврАзЭС.
…Так или иначе, кардинально отказаться от доллара не получится. У США самая крупная экономика и большой и ликвидный финансовый рынок. Чтобы играть на равных, новым валютам необходимо иметь сопоставимые по прочности тылы. Но никто ведь и не говорит, что доллар должен умереть. Просто мировая финансовая система выйдет из кризиса не столь монолитной: идея глобализации не выдерживает испытания логикой национальных и региональных интересов".

13 мая основной новостью стало укрепление рубля. Сайт "Newsru.Com" помещает информацию под заголовком "Доллар упал ниже 32 рублей":
"…Средневзвешенный курс доллара США к российскому рублю со сроком расчетов "завтра" на торгах единой торговой сессии ММВБ по состоянию на 11:30 по московскому времени, на основе которого происходит процесс курсообразования доллара на следующий день, понизился на 29,76 копейки по сравнению с состоянием на 11:30 предыдущего торгового дня и составил 31,9841 рубля.
Средневзвешенный курс евро со сроком расчетов "сегодня" на 11:30 по отношению к средневзвешенному на 11:30 предыдущей сессии уменьшился на 22,6 копейки до 43,7552 рубля.
Стоимость бивалютной корзины понизилась на 27 копеек и составила 37,28 рубля по сравнению с 37,55 рубля во вторник.
На международном рынке Forex доллар к евро упал до минимума за 7 недель на ожиданиях ослабления мировой рецессии, снизивших спрос на резервные валюты.
…Согласно данным Центробанка, реальный эффективный курс рубля укрепляется в текущем году уже второй месяц подряд. В январе его ослабление к иностранным валютам составило 7,8%, а в феврале - 5,6%, передает РИА "Новости".

"Инвесторы меняют доллар на риск" - этой статьей отреагировала в тот же день на рост рубля "Газета.ru":
"Доллар - дешевле 32 рублей. Дорожает нефть и растет интерес инвесторов к вложению в рискованные инструменты. Если ситуация на рынках останется позитивной, ослабление американской валюты продолжится.
…Американская валюта преодолела психологический барьер в 32 рубля впервые с 14 января.
…На рынках преобладают оптимистичные настроения, а цены на нефть устремились к $59-60 за баррель.
Доллар остается под давлением на фоне сохраняющегося интереса инвесторов к риску, в частности, инвестициям в ценные бумаги, констатирует заместитель начальника аналитического отдела ФЦ "Инфина" Юлия Гапон.
…В числе отрицательных факторов для доллара можно отметить заявление бывшего руководителя главного контрольно-финансового управления США Дэвида Уокера (David Walker) газете Financial Times о возможности понижения кредитного рейтинга США, который в настоящее время находится на самой высокой ступени "AAA". Также в среду по Штатам выходят результаты розничных продаж за апрель. Возможные неплохие их результаты окажут поддержку фондовым рынкам и, соответственно, спровоцируют дальнейшее падение доллара (как случилось вчера, после релиза торгового баланса США, дефицит которого оказался меньше прогнозов).
…Нефть продолжает подниматься в цене, поддерживая не только оптимистичный настрой "быков" на российском рынке акций, но и представителей ЦБ в отношении динамики курса национальной валюты, отмечает эксперт ВТБ-24 Станислав Клещев. К концу года рубль может укрепиться к бивалютной корзине еще более чем на 6% до конца года, заявил накануне зампред ЦБ Алексей Улюкаев".

Однако в этот же день уже упоминавшийся сайт "Newsru.Com" публикует материал "Банковские аналитики предсказывают падение рубля":
"Аналитики ведущих инвестиционных банков - Nomura Holdings, Barclays и ВТБ - прогнозируют до конца года ослабление рубля как минимум на 15% из-за высокой инфляции и замедления темпов экономического роста, передает агентство Bloomberg.
…"В отношении рубля я однозначно медведь, - цитирует агентство экономиста лондонского офиса Nomura Holdings Ивана Чакарова, - нет смысла стимулировать укрепление рубля в условиях, когда экономика замедляется из-за резкого снижения доходов экспортеров. Усиление рубля также делает более дешевым, а значит и конкурентоспособным, импорт". По мнению Чакарова, ЦБ придется опустить к концу года курс рубля к уровню 45.
Падение рубля сменит трехмесячное укрепление российской валюты, начавшееся 31 января и продолжающееся до сих пор благодаря 30-процентному росту цен на нефть и высоким процентным ставкам, установленным Банком России. Падающая экономика и самая высокая в Европе (после Украины) инфляция говорят в пользу прогнозов, озвученных банковскими аналитиками, утверждает Bloomberg.
Согласно прогнозам, российская экономика в этом году может потерять до 6% ВВП, что значительно превышает официальный прогноз - падение на 2,2% по итогам года, - который может быть пересмотрен в сторону ухудшения".

14 мая СМИ дружно начали комментировать новое заявление представителей ЦБ РФ. Статью Даниила Желобанова "Население поможет" опубликовали "Ведомости":
"Центробанк считает вероятным укрепление рубля в ближайшем будущем. Граждане купили за время кризиса валюты на $70 млрд. Если они сейчас начнут продавать накопленное, до конца года будет наблюдаться то же "достаточно четкое" укрепление рубля, что и в последнее время, заявил директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ Сергей Швецов.
Впрочем, аналитик "Тройки диалог" Александр Кудрин полагает, что $70 млрд - это совокупная валютная позиция граждан с учетом накоплений прошлых лет. Как бы то ни было, это очень серьезная сумма, отмечает он. К примеру, резервы ЦБ с осени уменьшились на $200 млрд. Накопления россиян на 23% превышают объем российского экспорта в I квартале 2009 г. ($56,9 млрд) и втрое - сальдо торгового баланса ($23,4 млрд). Так что если население ажиотажно будет сдавать валюту, это неминуемо отразится и на биржевых торгах. Взаимосвязь очевидна, указывает Кудрин. Банкам на фоне спроса на рубли придется продавать приобретенную валюту на бирже.
Но пока Кудрин не видит причин, которые могли бы заставить граждан вновь вернуться в рубли.
…Со своего пикового значения в 36,43 руб., достигнутого 19 февраля 2009 г., доллар потерял 12,2%, снизившись до 31,98 руб. Евро достиг максимума 5 февраля (46,84 руб.), с тех пор он подешевел на 6,5%. Бивалютная корзина от максимума в 40,94 руб., достигнутого 6 февраля, подешевела на 8,9%. В январе Центробанк пообещал удерживать корзины на уровне 41 руб., если только цена на нефть Urals не упадет надолго до $30 за баррель. Но накануне выступления Швецова первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что считает "вполне оправданной" цену бивалютной корзины к концу года в 35 руб., а среднюю цену Urals в $30 назвал "комфортной" для экономики и курса рубля - при том что сейчас нефть стоит выше $55.
...Впрочем, опрошенные Bloom-berg аналитики крупнейших инвестбанков в прогноз Улюкаева не верят. Консенсус-прогноз, опубликованный вчера агентством, показывает, что ЦБ к концу года будет вынужден ослабить рубль минимум на 15%, чтобы компенсировать спад экономики и усиливающуюся инфляцию. В качестве вероятного ориентира эксперты назвали цену корзины в 45 руб. Игроки уже закладывают в цену нефти ожидание быстрого восстановления во второй половине 2009 г., ОПЕК увеличивает добычу, но фундаментальные факторы несколько хуже, считает главный стратег "ВТБ капитала" Иван Иванченко. Он отметил, что во всем мире происходит дефляция, так что с учетом инфляции порядка 14% годовых рубль уже в немалой степени компенсировал результаты зимней девальвации и при снижении цены на нефть давление на рубль восстановится.
…Швецов признал вчера, что курс рубля сильно зависит от цены на нефть. А сколько она будет стоить, никто не знает, так что прогнозы по оттоку капитала из России варьируются от $170 млрд до нуля. Поэтому, по его словам, Банк России готовит систему к волатильности рынка, вот почему он вновь призвал банки не перекладывать валютные кредитные риски на клиентов, особенно тех, у которых нет экспортной выручки. Иначе, по мнению Швецова, "эти риски вернутся к самим банкам", так как сейчас курс рубля на рынке "может уходить в течение дня и на рубль, и на два, т. е. валютные риски достаточно серьезные".

Сайт "Quote.ru" в тот же день дал комментарий к повышению курса рубля в материале "ЕТС: Доллар отвоевал отметку 32 рубля":
"Официальный курс доллара, установленный ЦБ РФ на 15 мая 2009г., составил 32,1678 руб./долл. Данный показатель на 18 коп. выше предыдущего курса американской валюты. К 11:30 мск курс евро на ЕТС находился на уровне 43,65 руб. Соответственно, Банк России может установить официальный курс европейской валюты на 15 мая 2009г. вблизи этой отметки. Данный показатель на 13 коп. ниже официального курса евро, установленного Банком России накануне.
…Ситуация на российском валютном рынке 14 мая может обернуться против рубля, поскольку рост на фондовых и нефтяных биржах сменился снижением, что связано с новой волной опасений инвесторов.
…В то же время уменьшение инфляционных и девальвационных ожиданий позволило Центробанку понизить ключевые процентные ставки. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев считает, что инфляционное давление со стороны ослабляющегося рубля уже достигло своего пика, поэтому инфляционные ожидания и давление должны существенно ослабнуть в ближайшие месяцы. Он полагает, что валютный рынок стабилизируется и никаких экстренных решений не требует. Первый зампред ЦБ РФ отметил, что за последние несколько месяцев курс рубля в полной мере определяется рынком, а интервенции Центробанка сведены к минимуму. А.Улюкаев предположил, что без контроля волатильность обменного курса могла бы стать слишком сильной, что повредило бы экономике. Тем не менее он настаивает на том, что ЦБ в конечном счете откажется от интервенцией. Вполне возможно, что заявления властей подвигнут участников рынка на дальнейшие продажи иностранной валюты на ММВБ".

Наконец, на сайте "Newsru.com" была помещена статья Максима Бланта "Полупассивная позиция ЦБ":
"На днях директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ Сергей Швецов выступил с довольно интересным заявлением: если граждане, которые в период кризиса накупили валюты более чем на 70 миллиардов долларов, начнут от нее избавляться, рубль до конца года может существенно укрепиться.
Заявление это интересно двумя моментами. Во-первых, Банк России якобы занимает пассивную позицию, кивая на рынок, ведомый населением. Дескать, как общество решит, так и будет, а наше дело - маленькое.
Во-вторых, эта позиция очень удобна для объяснения осенне-зимней девальвации рубля: население кинулось в обменные пункты и накупило валюты аж на 70 миллиардов - как тут курс удержишь. Банку России только и оставалось, что делать процесс более гладким и спокойным.
Самое интересное в этом заявлении то, что логика развития событий - причины и следствия процесса курсообразования в России - поставлена с ног на голову. Достаточно вспомнить, что "плавная девальвация" была анонсирована в первой половине ноября, а пик покупки населением иностранной валюты, по данным того же Банка России, пришелся на декабрь - январь.
Более того, после того как в конце января глава ЦБ Сергей Игнатьев объявил о новой верхней границе коридора колебаний бивалютной корзины, население моментально перестало валюту скупать.
…Причем девальвировался рубль силами банков, получивших рубли от того же Банка России. И некоторые так увлеклись захватывающим процессом, что не успели зафиксировать прибыль и вынуждены были отчитываться в апреле об убытках.
…Раньше представители ЦБ довольно честно заявляли, что верхняя планка на уровне 41 рубль за бивалютную корзину может не устоять, если нефть упадет ниже 30 долларов за баррель и продержится там достаточно долго. Однако сегодня этот ориентир выглядит неактуально, а других у ЦБ, очевидно, нет.
Между тем, внятная курсовая политика - достаточно важный элемент как борьбы с кризисом, так и определения приоритетов развития экономики. Любая политика - стабильного курса, укрепления рубля, ослабления рубля - имеет свои плюсы и минусы, стимулируя одни секторы экономики и дестимулируя другие. При этом любая политика - лучше, чем ее отсутствие.
Даже политика "свободного плавания" курса рубля имела бы больше смысла при условии невмешательства ЦБ или Минфина с его размещенными в валюте резервами, чем нынешняя невразумительная полупассивная позиция".

Никитченко Алексей Анатольевич
Ильинов Евгений Викторович
Учебник "Национальная экономика"
Литературный совет
Семинар «Использование модели стандартных издержек как инструмента сокращения административных издержек».

Поделиться

Подписаться на новости