Одной из актуальных тем отечественных СМИ стало в последние дни ослабление позиций рубля.

Статья Александра Смирнова «Экономика и рубль: ревальвация или девальвация?» появилась на сайте АПН. Ru 7 декабря:
«Как следует из высказываний руководства ЦБ, эффект от укрепления или ослабления рубля носит сложный и разнонаправленный характер.
…Действительно, изменение курса рубля по-разному влияет на интересы различных экономических групп и на стратегические интересы государства, но влияние это зачастую не выглядит так однозначно. Кроме того, эти факторы необходимо рассматривать на фоне проводимой монетарной и анти-инфляционной политики.
Из-за наличия конкурентных процессов в курсовой политике должен существовать некий оптимум, хотя даже здесь интересы всех экономических групп примирить сложно. Однако можно показать, что с точки зрения долгосрочных интересов государства умеренно «слабый» рубль в целом более выгоден, чем избыточно «сильный».
…Понятно, что слабый рубль выгоден экспортерам и внутренним производителям, но не выгоден импортерам и торговле, производителям, использующим импортные компоненты, субъектам, имеющим значительные валютные долги (кредиты), но не являющимися экспортерами— например, некоторым банкам, физическим лицам. На первый взгляд, кажется, что он не выгоден и населению в целом, так как ограничивает возможности потребления.
Помешает ли внутренним производителям (не экспортерам) более высокий курс валюты для модернизации своей производственной базы? С одной стороны да — чем выше курс валюты, тем больше издержки на покупку импортного оборудования (для российского инвестора), а следовательно и себестоимость продукции. Но если у их продукции есть импортный аналог (а он почти всегда есть), выгода получения большей выручки за счет роста конкурентоспособности товаров является более реальным источником для покупки зарубежного оборудования (или погашения кредита под его приобретение), чем возможность его закупки по более низкой цене при слабом спросе на продукцию. И так как эти два процесса конкурируют, здесь есть оптимум — однако понятно, что он скорее в зоне «умеренно слабого», но не «сильного» рубля.
…Каким образом выглядит конфигурация «курсовых» интересов для разных групп иностранных инвесторов? Те, кто занимается реальными инвестициями — получат премию при более слабом курсе рубля за счет уменьшения стоимости своих инвестиций в валютном выражении. Это следует из того, что при продаже валюты они смогут выручить большее число рублей, необходимых при покупке земли, российских активов и проведении прочих расходов; стоимость же иностранного оборудования в валюте будет для них неизменной, а продукция, создаваемая в России будет иметь большую конкурентоспособность. Что касается спекулянтов, то им удобнее работать в условиях укрепляющегося рубля, занимая «короткую» позицию по «слабеющий» валюте, что упрощает получение прибыли при вводе и выводе «горячих» денег.
…Сильный рубль дает российским инвесторам преимущества с точки зрения гипотетической внешней экспансии — возможностей покупки внешних активов, в том числе и высокотехнологичных. Однако на практике — осуществляется чаще всего покупка «сырьевых» активов и в основном за счет валютных ресурсов.
При ослаблении рубля российские производители (в т.ч иностранные «дочки»), использующие импортные комплектующие столкнуться с ростом издержек. Однако у них будет стимул организовать производство комплектующих в России, что с точки зрения долгосрочных интересов страны более предпочтительно.
…В группе проигравших окажутся также валютные заемщики — не экспортеры — компании, банки и граждане. Однако и для них эта «невыгода», а ее размер зависит от «глубины» девальвации— частично будет компенсирована оживлением деловой активности.
Укрепление рубля способствует активному привлечению иностранных займов, притоку капитала, раздувающих стоимость активов, но формирующих «девальвационный навес» — и в конечном итоге, как показывает опыт, в РФ стимулирует импорт, чем закупку новых технологий, одновременно снижая конкурентоспособность экономики. Нечто подобное было как накануне 1998 г., так и перед 2008 г.
Напротив, постепенное ослабление рубля способствует выгодности рублевых займов.
…Что касается сырьевых компаний, то здесь также существуют конкурирующие процессы — у них есть внешние долги, в том числе у некоторых немалые, хотя имеется и источник — экспортная выручка, не зависящая от курсовой политики. Высокий уровень цен для сырьевых экспортеров с лихвой компенсируют их потери от укрепления рубля, кроме того, они могут быть нивелированы ростом цен на внутреннем рынке, что в последнее время и происходит. Аналогично и бюджет при росте валютной выручки останется в выигрыше даже на фоне слабеющей валюты. Никто не спорит, с укреплением рубля мы действительно будем «богатеть», имея возможность с большей выгодой «проесть» поступающие валютные ресурсы, но только до нового кризиса, который в очередной раз покажет, что «король-то голый».
…Так стоит ли еще раз наступать на одни и те же грабли под названием «тихая гавань»?
…Распределение выгоды от укрепления рубля также неравномерно.
«Львиную» долю «преференций» в результате укрепления курса рубля получит верхушка общества и среднего класса, которые способны покупать относительно дорогой импорт — автомобили, мебель, предметы быта, роскоши и т.д. Выиграют в первую очередь импортеры и торговля; зарубежный туризм — которые смогут увеличить свои продажи. Но в итоге в конечном выигрыше снова окажется зарубежный производитель и иностранная экономика.
…А промышленность, сельское хозяйство и следовательно — экономическое будущее — проиграет.
…Ослабление рубля не должно быть глубоким. Компании, которые имеют высокую рентабельность, смогут решить проблему роста долговой нагрузки самостоятельно. Рецепт для остальных — стимуляция оживления экономики со стороны государства, при необходимости — реструктуризация долгов, и в крайнем случае — локальная помощь.
Девальвация «сжимает» внутренний спрос с точки зрения импортной продукции, но на спрос по внутренней продукции не влияет. Под действием девальвации рубля спрос на импорт упал. В результате его объем за период январь-август 2009 г. составил 113.9 млрд.долл, что по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. — 191.3 млрд.долл— меньше на 40.4 %, в том числе за август 2009 — на 42.3 % по сравнению с августом 2008 г. Объем импорта за 2008 г. составил 291.8 млрд.долл. Учитывая, что лобби западных производителей и импортеров в России достаточно сильно, «перетягивание каната» в сторону укрепления рубля может быть вполне возможным.
…Значительное укрепление рубля в текущей ситуации в целом будет способствовать консервации России как сырьевого придатка Запада и Китая, но не модернизации ее экономики.
…Значимое укрепление курса рубля — это путь к новому «пузырю», когда иностранные спекулянты, увидев некие благоприятные «тенденции», будут продавать доллары и играть на разнице процентных ставок или покупать акции (curry trade), затем маятник качнется в другую сторону.
…Радуются ли центральные банки стран, валюта которых подвержена значительному укреплению? Действительно, с 2005 г. Китай постепенно ревальвирует юань, в том числе под давлением США, но страна наладила массовое промышленное производство, ее товары имеют значительный запас конкурентоспособности и теперь перед Китаем стоят другие задачи — повышение внутреннего спроса и внешняя экспансия.
Основная цель нынешней денежно-кредитной политики — управление (таргетирование) инфляцией. Но в ней просматриваются некоторые противоречия. Очевидно — что значительное укрепление рубля под действием притока валютной выручки на фоне благоприятной сырьевой конъюнктуры — например до уровня 25-26 руб. за доллар, сокращающую инфляцию за счет снижения стоимости импорта, ведет к краху отечественной промышленности, снижает ее возможности для конкурентного предложения товаров и следовательно, создает базу для инфляции и основу для фундаментального ослабления экономики и национальной валюты в будущем».

8 декабря «Газета.Ru» помещает статью «Доллар пробил 30»:
«…Курс доллара превысил отметку в 30 руб/$. Торги на ММВБ начались с отметки 29,88 руб/$, однако почти сразу же котировки поднялись до уровня 29,95 руб/$, а уже через несколько минут курс достиг уровня в 30 руб/$. К 11.00 мск доллар расчетами «завтра» стоил на ММВБ 30,29 руб/$ (+37 копеек), евро — 44,80 руб/евро (+61 копейка), бивалютная корзина — 36,82 руб (+44 копейки).
Дороже 30 рублей доллар не стоил с начала октября.
Рубль также снижался к бивалютной корзине: ослабление рубля за последние два дня составило около 70 копеек. Против евро в течение двух недель рубль подешевел на 1,5 рубля.
…«Усиление позиции американской валюты связано со стремлением участников рынка в преддверии нового года, католического рождества зафиксировать полученную прибыль по ранее открытым позициям», – говорит директор управления валютных рынков БКС Павел Андреев. «Речь может идти об оттоке спекулятивного капитала с российского рынка. В пользу этого может говорить и низкая активность игроков (оборот вчера был почти самым низким за полгода), видимо не готовых до конца года к решительным действиям», – предполагает заместитель начальника аналитического департамента «Арбат Капитал» Алексей Павлов. «Однако движения доллара на международных рынках не хватило бы для роста на 3,5% за последнюю неделю», – отмечает директор департамента продаж инвестиционно-банковских продуктов Номос-банка Бретислав Тиханек. По его мнению, общее ослабление национальной валюты связано также с сезонной динамикой торгового баланса и активной покупкой валюты со стороны ЦБ на рынке.
…По опубликованным данным, объем купленной регулятором валюты превысил $8 млрд. ЦБ, вероятно, начал более активно ограничивать его курс на валютном рынке, т. к. в условиях падающего ВВП и промышленного производства сильный рубль невыгоден экономике, снижая конкурентоспособность внутренних производств, поясняет Романов. Кроме того, эффективность использования резервных фондов для покрытия бюджетного дефицита при сильном рубле снижается. Как раз о чрезмерном укреплении рубля заявил в понедельник и вице-премьер Алексей Кудрин. …Укреплению рубля до конца года может помешать необходимость финансирования бюджетного дефицита, несмотря на стабильный приток валюты за счет относительно высоких цен на нефть. Прогноз среднего курса доллара БКС на конец 2009 года – 30 рублей, а стоимость бивалютной корзины – 36,1 рубля».

Статью Даниила Желобанова «Вспомнили про риски» опубликовали 9 декабря «Ведомости»:
«Падение рубля стало одним из самых резких в этом году. Торги открылись скачком обеих основных валют, затем их рост приостановился, но после обеда возобновился. В итоге доллар на ММВБ прибавил 63 коп. до 30,55 руб., евро — 82 коп. до 45,1 руб., а бивалютная корзина подорожала на 71,1 коп. до 37,0975 руб.
«Это было ожидаемо, что в декабре частично компенсируется повышение курса в предшествующий период», — говорит помощник президента Аркадий Дворкович.
Руководители Центробанка не раз намекали участникам рынка, что не стоит делать ставку на постоянное укрепление рубля.
…Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев напомнил о существовании внутри установленного ЦБ коридора колебаний курса (26-41 руб. за бивалютную корзину) еще одного, более узкого, в котором ЦБ удерживает курс, проводя интервенции. Его границы могут меняться, а в конце ноября составляли 35-38 руб. Бивалютная корзина, стоившая 35,05 руб., тут же начала дорожать. Вчера она стоила на 5,8% больше.
Валюту покупали в основном западные фонды и российские игроки, ранее игравшие на укрепление рубля: открытые ими позиции стали убыточными. …Рынок вспомнил о рисках: навесе ликвидности, ожидаемом в конце года потоке средств из бюджета, запланированных в декабре погашениях корпоративных долгов, перечисляет Гришанов, так что рубль сразу перестал быть привлекательным. Плохие новости были не только в России: с окончанием стимулирующих мер экономический рост в Германии сменился спадом, Греция потеряла рейтинг А, переговоры о реструктуризации долгов Dubai World обещают быть долгими. Наконец, подешевела нефть. Вчера стоимость барреля WTI опустилась ниже $73.
…Аналитики Номос-банка написали в обзоре, что на рынке идет игра ЦБ: по их сведениям, он за последние дни купил около $1 млрд. Другие банкиры версию не поддержали. ЦБ прекратил рублевые интервенции на уровне 36 руб. по корзине и вчера никаких вмешательств не было, уверен Гришанов: «Лишь в конце дня, когда корзина достигла 37 руб., был заметен след ЦБ, порядка $100 млн было продано достаточно агрессивно, в его манере». Заметил интервенции и дилер банка «Альба альянс» Артем Рощин: «Он продавал на уровне 37,08 руб., но в пределах сотен миллионов долларов».

В тот же день на сайте «Газеты» появляется статья Наталии Ереминой «Доллар постучался в потолок»:
«Курс доллара вчера превысил отметку 30 рублей.
…Тем не менее специалисты не считают, что нас ждет очередная девальвация. Официальный курс доллара, установленный Центробанком на 9 декабря, составил 30,2 рубля. Таким образом, всего за день он вырос на 66 копеек. Евро же прибавил почти 83 копейки и составил 44,7 рубля.
…Доллар начал дорожать с конца ноября. 28 ноября рубль впервые за долгое время преодолел отметку 29 рублей за доллар.
«Этому поспособствовало сообщение о том, что госфонд Dubai World попросил кредиторов заморозить $4 млрд долга на шесть месяцев, что вызвало волну опасений по поводу второй волны кризиса», — отмечает директор аналитического департамента TeleTRADE D.J. Оксана Куренная.
Вчера же на рост доллара относительно рубля повлиял целый ряд новостей из-за границы. Так, глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке признал, что ситуация в экономике США улучшилась.
…Кроме того, отмечает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич, на снижение рубля повлияли ожидания экспертов по поводу коррекции на сырьевых площадках.
…Впрочем, эксперты Merrill Lynch обнародовали вчера прогноз, согласно которому они ожидают среднюю цену на нефть марки Brent и WTI в 2010 году на уровне $85 за баррель, Rebco — $84. Вместе с тем они считают, что повышение стоимости нефти свыше $100 за баррель маловероятно даже к концу следующего года.
…Среди внутренних факторов, повлиявших на удешевление российской валюты, Купцикевич назвал то, что банки сейчас активно играют против рубля.
…Купцикевич… ожидает, что к концу года валюты не сильно изменят свою стоимость относительно друг друга: 1,52—1,525 по паре евро / доллар, не более 30 рублей за доллар и 45 рублей за евро».

10 декабря «Российская Газета» поместила статью Татьяны Зыковой «Корректный рубль»:
«За два дня российская валюта ослабела на рубль к бивалютной корзине, состоящей из евро и доллара. Это рекордный уровень для «американца» за последние три месяца, который накануне подорожал сразу на 82 копейки.
…Есть ли основания для беспокойства? По мнению помощника президента Аркадия Дворковича, их нет.
«Нынешнее ослабление рубля - вполне нормальная частичная компенсация того быстрого роста курса, который был до сих пор», - пояснил вчера Дворкович журналистам. И добавил, что у Центробанка «достаточно ресурсов, чтобы сгладить колебания».
Между тем некоторых экспертов, опрошенных «РГ», крайне взволновало высказанное накануне вице-премьером, министром финансов Алексеем Кудриным сожаление о том, что «Россия допустила самое глубокое укрепление рубля из стран «большой двадцатки», и ЦБ должен отпустить рубль в свободное плавание.
…По мнению директора Центра развития ГУ-Высшая школа экономики Валерия Миронова, то, что сейчас происходит с рублем, не девальвация, а коррекция курса в пределах валютного коридора. «Если рубль падает сразу на 10 пунктов, то это девальвация, если на 1-5-8, то это коррекция», - поясняет Миронов. Доллар, по его мнению, к концу 2009 года максимум может докатиться до 32 рублей. И продержаться так всю зиму, считает эксперт. Словом, до тех пор, пока не произойдет нечто экстраординарное. Но такого не произойдет, успокаивает Миронов.
…На ослаблении рубля, по его словам, сказывается и рост импорта. Сократившись на 40 процентов за год, импорт начинает восстанавливаться.
Для населения это хорошо, цены в магазинах начнут снижаться. Для отечественного производителя - плохо. Не выдерживая конкуренции с качественными импортными товарами, он будет деградировать. Выход один - обновление производств.
Что касается вопроса, в каких валютах грамотнее всего хранить деньги, то здесь совет традиционный. «На устойчивость валютного курса рассчитывать не приходится, накопления лучше «разбить» на доллары, евро и рубли. Если же денег совсем мало и они нужны постоянно, тогда лучше валюту вообще не покупать», - говорит Миронов».

Сегодня, 11 декабря, на сайте Newsru.com появилась информация «Доллар рухнул на 42 копейки, евро – на 59»:
«Средневзвешенный курс доллара США к российскому рублю со сроком расчетов "завтра" на торгах единой торговой сессии ММВБ по состоянию на 11:30 по московскому времени, на основе которого происходит процесс курсообразования доллара на следующий день, понизился на 41,61 копейки и составил 30,2107 рубля...
Средневзвешенный курс евро со сроком расчетов «сегодня» на 11:30 по отношению к средневзвешенному курсу на 11:30 предыдущей сессии понизился на 59,34 копейки и составил 44,4783 рубля.
Рубль продолжил укрепление. Стоимость бивалютной корзины понизилась на 50 копеек - до 36,63 рубля по сравнению с 37,13 рубля в четверг».
Маятник вопреки прогнозам качнулся в обратном направлении. Что будет дальше, скоро увидим.