Отток капитала из России – ключевые тезисы

1) Обсуждаемый в СМИ показатель оттока капитала является бухгалтерским, при его расчете не рассматривается экономическая суть транзакций

2) Существующая в России методика расчета показателя оттока капитала не используется ни в одной из ведущих и развивающихся экономик

3) Статистическая зависимость между показателями инвестиционного климата и рассчитываемым показателем оттока капитала отсутствует

4) Ситуация с оттоком капитала в России полностью сопоставима с крупнейшими странами с экспортно-ориентированными экономиками

5) Динамика движения капитала в России в значительной степени продиктована глобальными тенденциями, а не только изменением экономических показателей внутри страны

6) В среднесрочном периоде средства, выводимые в форме прямых инвестиций в офшоры, возвращаются в Россию

7) Не все операции, формально включаемые в показатель оттока капитала, являются негативным фактором для страны

8) Сумма реального оттока капитала завышена как минимум вдвое

РФПИ, Ernst&Young и Центр национального интеллектуального резерва будут разрабатывать альтернативную методику расчета показателя оттока капитала
В настоящий момент рекомендуется ориентироваться на показатель private capital flows, рассчитываемый World Bank, скорректированный на транзакции, структурированные через офшоры

Миф №1. «Обсуждаемый в СМИ показатель оттока капитала является корректным индикатором экономической ситуации в стране» (1)

Миф №1. «Обсуждаемый в СМИ показатель оттока капитала является корректным индикатором экономической ситуации в стране» (2)

>Данный показатель является бухгалтерским, а не экономическим.
Приводя аналогию из экономики фирмы, сомнительным будет выглядеть суждение об успешности компании, которое бы базировалось на показателе увеличения внешних обязательств, но не на объеме выручки, прибыли, или свободном денежном потоке.
>Данный показатель в текущей формуле расчета может включать как операции, по экономической сути не являющиеся оттоком/притоком капитала из страны так и не включать те, которые ими являются. Например:
• Воздушные суда, которые покупаются и используются Российскими компаниями на территории РФ, но зарегистрированы вне российской юрисдикции, согласно методике МВФ возможно учитывать как прямые инвестиции, но используемая в России методика в данный момент этого не делает
• Сделки по слиянию и поглощению Российскими компаниями зарубежных активов по факту являются экспансией на международные рынки, а не бегством капитала

Миф №2. «Существующая в России методика расчета показателя является стандартной для ведущих и развивающихся стран» (1)

Источники: World Bank

Миф №2. «Существующая в России методика расчета показателя является стандартной для ведущих и развивающихся стран» (2)

• Показатель private capital flows, рассчитываемый World Bank, учитывает изменения по функциональным категориям, обусловленным инвестиционными мотивами, является менее волатильным, чем показатель Банка России (исходя из графика) и в большей степени может быть интерпретирован в качестве экономически детерминированного индикатора
• Данный показатель является фактически единственным общеупотребимым унифицированным индикатором в области потоков капитала, рассчитываемым авторитетной международной организацией.

Справочно:
World Bank: Private capital flows = изменение сальдо чистых активов (прямые инвестиции + портфельные инвестиции) по всем институциональным секторам
Банк России: Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором (банки и прочие секторы) = изменение сальдо чистых активов (прямые инвестиции + портфельные инвестиции + производные финансовые инструменты + прочие инвестиции) + чистые ошибки и пропуски

Источники: Банк России (платежный баланс за 2006-2011 гг.), World Bank private capital flows за 2006-2011 гг.

Миф №3. «Капитал бежит из России из-за ухудшения инвестиционного климата»

Источники: Банк России (платежный баланс), World Economic Forum (Global Competitiveness), Transparency International (Corruption Perceptions Index) за 2006-2011 гг.

Миф №4. «В других странах со схожей с Россией структурой экономики ситуация с притоком и оттоком капитала привлекательнее»

В сравнении с такими странами как Норвегия, Кувейт и Япония ситуация с оттоком капитала в России как минимум не хуже, а в большинстве случаев даже лучше.

* Рассчитано на основании данных IMF по платежным балансам стран как сумма чистых позиций по прямым инвестициям, портфельным инвестициям, производным финансовым инструментам и прочим инвестициям.

Источники: International Monetary Fund (Balance of Payments database) за 2006-2011 гг.