Не хватает прав доступа к веб-форме.

Записаться на семинар

Отмена

Звездочкой * отмечены поля,
обязательные для заполнения.

Сектор МСП: Банковское кредитование и государственная финансовая поддержка

Сколько можно заработать на госкомпаниях?

Российская экономика постепенно становится более огосударствленной. Как минимум 60% ВВП страны так или иначе контролируется компаниями и структурами, которые фактически принадлежат государству. При этом экономисты, бизнесмены, инвесторы критикуют такую модель, называя ее неэффективной, коррумпированной и крайне непрозрачной. Что представляют из себя современные госкомпании, и можно ли на них заработать частному инвестору?


Формально — коммерческие, фактически — государственные

По сути, все государственные компании (кроме корпораций и институтов развития) являются коммерческими. Например, банк ВТБ, более чем на 70% принадлежащий государству, работает, в первую очередь, для получения собственной прибыли, а потом уже для выплат в бюджет и прочего. Компания РЖД, которая считается естественной монополией и на 100% принадлежит государственным структурам, также коммерческая структура, цель которой — получение прибыли в результате бизнес-деятельности.

То есть формально компании — коммерческие, но по сути — обычные госструктуры с привычной волокитой, коррупцией, взятками, непрозрачностью бизнеса и т. д. Некоторые из них являются публичными, и их акции торгуются на биржах (причем не только в России), а значит — есть возможность на них заработать.

«Любая компания является условно коммерческой, если государство там имеет даже ограниченную долю и влияние на ключевые решения. Как правило, государственные структуры имеют если не прямое, то опосредованное влияние на подобные предприятия, поэтому фактически их тоже можно назвать государственными. Плюс это различные институты развития вроде Внешэкономбанка или РФПИ, а также корпорации — Ростех, Автодор и др.», — поясняет вице-президент Национального института системных исследований проблем предпринимательства Владимир Буев.

Заработать на государстве?

Чтобы понять, как функционирует подобный вид инвестиций, необходимо для начала разобраться, на чем в данном случае можно заработать.

Акции многих предприятий, принадлежащих государству, торгуются на бирже: Газпром, Роснефть, Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Газпромнефть, Транснефть и др. Самый простой способ вложения в них — приобретение ценных бумаг данных эмитентов на биржевых торгах.

Еще можно купить документарные акции через специализированные депозитарии и брокерские организации, чтобы не открывать отдельный торговый счет. В результате, есть возможность заработать сразу по двум направлениям — фиксированному доходу (за счет дивидендных выплат) и физическому росту стоимости приобретенных акций (за счет увеличения капитализации эмитентов).

Но не получится ли так, что вроде как доход формально поступает от «коммерческой публичной компании», а фактически от государства?

Маргарет Тетчер говорила: «Нет никаких государственных денег, есть только деньги налогоплательщиков».

Иными словами, получая доходы от госкомпаний, инвестор не наживается на государстве, а лишь забирает себе ту долю ренты, которую имеют государственные структуры.

«Инвестиционный доход (если он легальный и не связан с коррупционными схемами) от вложений в госкомпании никоим образом не наносит ущерба государству или национальной экономике. Скорее напротив — подобный доход стимулирует инвесторов к увеличению вложений в отечественный госсектор экономики, что в средне и долгосрочной перспективе будет способствовать его реформированию и увеличению эффективности», — соглашается генеральный директор eToro в России и странах СНГ Павел Салас.

Стабильность наше все

Однако один явный недостаток, а именно крайне медленные темпы роста соответствующих эмитентов, не позволяет надеяться на высокую доходность таких вложений. Безусловно, риски подобных компаний минимальны — контрольный пакет акций гигантов вроде Газпрома принадлежит государству, и вряд ли возможна ситуация, при которой правительство позволит такой ему стать, например, банкротом. В то же время, темпы роста финансовых показателей Газпрома, мягко говоря, оставляют желать лучшего. Более того — капитализация со временем только сокращается. Так, стоимость акции газового монополиста до кризиса 2008—2009 гг. стабильно превышала 350 руб., а сейчас не дотягивает и до 150 руб. Таким образом, даже в рублевом выражении капитализация эмитента сокращается, причем очень быстрыми темпами. В то же время, их дивидендная доходность довольно высокая — при коэффициенте P/E не превышающем и 6.0 и рентабельностью чистой прибыли в 25–30%, доход от выплаты дивидендов составляет до 12–15% годовых. Исходя из этого, можно сделать вывод, что вкладываться в подобные компании необходимо крайне осторожно и, только предварительно застраховав позиции, желательно каким-либо фьючерсным контрактом.

«Государственные компании, на мой взгляд, являются неэффективными. Из-за сложной структуры владельцев и постоянной оглядки на государственные структуры при принятии бизнес-решений, а также частой коррумпированности руководства, коммерческая мотивация в достижении прибыли и увеличении показателей рентабельности исчезает. Свыше 90% от всех подобных предприятий имеют валовую рентабельность ниже 10%», — считает Владимир Буев.

«Эффективность госкомпаний крайне сомнительна. Если посмотреть на финансовые результаты наиболее крупных из них, то станет очевидно, что особой мотивации в улучшении финансовых показателей у руководства, да и в целом сотрудников данных предприятий, не прослеживается. Даже крупнейшие компании вроде РЖД имеют валовую рентабельность менее 8%», — соглашается Павел Салас.

Успехи и провалы

И все же целый ряд государственных компаний обладают высокой инвестиционной привлекательностью. Так, например, акции Сбербанка — самые ликвидные среди голубых фишек на Московской бирже. При этом до нынешнего кризиса бумаги эмитента показывали уверенную динамику — к концу августа прошлого года наблюдался рост акций вплоть до 110 руб., а в 2012 году по капитализации Сбербанк занимал третье место в Европе после HSBC и Santander. В результате, акции компании стали приобретать крупнейшие иностранные фонды и даже знаменитый нефтяной фонд Норвегии.

«Несмотря на элементы коррупции и непрозрачность деятельности, на многих государственных компаниях (в основном публичных) можно заработать даже частному инвестору. Исходя из текущих коэффициентов, если отбросить все прочие, то бумаги таких компаний недооценены в 2–2,5 раза. Поэтому при желании у инвестора есть все возможности для получения дохода с помощью госкомпаний», — считает Павел Салас.

Как и при инвестировании в любые инструменты необходимо аккуратно взвешивать риски и правильно оценивать эффективность финансовой деятельности соответствующих компаний. В противном случае крайне высока вероятность провала таких вложений.

Консорциум компаний по цифровизации социальной сферы
Учебник "Национальная экономика"

Поделиться

Подписаться на новости